（原标题：25亿买下204家旅馆！同程抄底万达，意味着什么？）
25亿元一次性购入万达旗下204家高端旅馆，同程旅行的大手笔，成为了业内热议的焦点。
来源：新金钱杂志详尽
春节后屡屡曝出股权冻结的王健林和大连万达集团，又要出售中枢资产了，这一次是万达酒管。
4月17日晚，在港上市的万达旅馆发展和同程旅行双双公告，后者全资子公司已与前者达成公约，拟以运转交往对价约24.97亿元，收购万达旅馆科罚（香港）有限公司（以下简称万达酒管）100%股权。
万达旅馆发展称，本次交往预期所获款项净额24亿港元，将忽视以股息的形式向鼓励分配一说念或大部分所得款项，而其控股鼓励穿透后恰是大连万达，后者控股比例约为65.04%。
按该控股比例测算，大连万达这次可回笼资金约15.6亿港元，但相对其弘大的待偿债务，只可说是杯水舆薪。
万达出售旅馆科罚业务
凭证同程旅行的公告，公司以24.97亿元收购万达酒管100%股权，交往对价对应万达酒管2023年经养息EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的9.5倍，这一估值略低于行业常见区间，但交往限度在连年旅馆业并购事件中仍处高位。
动作对比，华住集团、亚朵集团、锦江旅馆和首旅旅馆这四家，刻下市值约略是各自2023年度经调EBITDA的10.5倍、19.8倍、9.2倍和7倍。
完成股权转让后，万达酒管将成为同程旅行的转折全资附属公司。
在这次万达和同程旅行的交往中，同程旅行需在买卖公约日历起计五个营业日内，支付约1.249亿元诚意金，为运转价钱的5%。有分析东说念主士指出，万达或将通过该笔诚意金来偿还“22大连万达MTN001”债券。
公开费力走漏，万达旅馆发展的控股鼓励为万达交易地产国外有限公司，捏股比例为65.04%，而万达国外背后实质限度东说念主为王健林。也即是说，王健林所捏有的万达旅馆发展股份，讨论能通过这次出售事项，最少可获取65%的分成，分成金额约15亿元。
据悉，万达酒管为万达旅馆发展旗下的轻资产板块，业务范围包含旅馆科罚、旅馆设想及开发等，领有万达瑞华（虚耗旅馆）、万达文采（豪华旅馆）、万达嘉华（高端全办事旅馆）、万达锦华（高端精选旅馆）、万达颐华（高端生涯形式旅馆）、万达安柏（高端定制旅馆）、万达好意思华（中高端设想旅馆）、万达悦华（中端旅馆）、万达安悦（中高端旅馆）九大品牌。
收尾2024年底，万达酒管在营旅馆诡计204家，客房总量跨越40200间，另有376家旅馆已签约待开业。
万达旅馆发展2024年年报走漏，万达酒管集团旗下扫数旅馆2024年的入住率为53.9%，同比减少2个百分点；ADR（日均房价）为456元，同比减少8.6%；RevPAR（平均逐日可出租客房收入）为246元，同比减少11.8%。公告指出，RevPAR的着落主要受2023年滥用井喷式复苏之后，2024年全球滥用从头记忆感性，同期有限办事旅馆爆发式增长分流需求所致。
数据走漏，万达酒管2024年全年收入8.9亿港元，同比捏平。其中旅馆科罚办事略有增长3.9%至约5.7亿港元。分部业务的经养息税前利润约为4000万港元。
近些年，万达“卖卖卖”的新闻不时见诸报端。背后的原因大同小异，万达缺钱，在不断地回笼资金。关于这次收购，万达方面也恢复称，“交往带来的资金如获批可用于向全体鼓励分成，将有助于万达集团去杠杆、减欠债，优化资产欠债结构，确保本质企业社会包袱”。
补都了同程旅行高端旅馆拼图
同程旅行在公告中暗示，看好中国旅馆科罚商场的增长后劲，并以为万达旅馆科罚公司领有完善的高端旅馆品牌组合，在国内商场具有较大影响力且科罚团队陶冶丰富，将权臣增强公司在高端旅馆规模的竞争力。
仲量联行于2025年2月发布的《中国内地旅馆商场2024年挂念与2025年预测》走漏，旅馆客房新增供给增长速率于2019年达到峰值后冉冉放缓，明天五年旅馆客房供给予中高端及以上旅馆为主。况兼客房供给主要积累在一线和新一线城市，成都、重庆、三亚等热门旅游城市旅馆客房增速较快。值得防御的是，这部分商场碰巧亦然万达酒管的上风规模。
这次收购万达旅馆科罚公司的交往完成后，同程旅行的酒管业务将补都高端旅馆这块“拼图”。此前，同程旅行旗下艺龙旅馆科技平台的主力品牌主要包含文静旅馆、艺龙旅馆、好意思豪丽致旅馆、好意思豪旅馆等，以中高端、中端以及经济型品牌为主。2024年年度事迹公告走漏，收尾2024年12月底，同程旅行在营旅馆数目高潮至2300家，另有1400家旅馆正在筹备中。
2024年，同程旅行的累计办事东说念主次达19.28亿，全年付用度户近2.4亿，从用户结构来看，有跨越87%的用户漫衍于非一线商场。
公开费力走漏，收尾2025年3月31日，艺科平台内已入驻10家酒管公司，领有12大主力品牌。开业旅馆近2500家，签约旅馆近4000家，障翳寰宇超300个城市，拓展至日本、马来西亚、印尼、老挝、柬埔寨、阿联酋等国外筹备地。
值得防御的是，艺科平台上的12大主力品牌障翳了高端、中高端、中端、轻中端各个品牌层级，从各大品牌的占比来看，高端旅馆品牌的限度化上风俗不明显。而高端旅馆品牌一方面需要高进入，另一方面也需要万古辰的千里淀，可谓是可遇不能求的稀缺资产。正因为如斯，也进一步突显了同程旅行收购万达酒管的贫窭价值——不仅补上了全品类旅馆生态的临了一块拼图，也进一步强化了在高端旅馆商场的布局。
近些年，同程旅行并不荒诞于作念单纯的OTA平台，在浪漫布局线下旅馆业务，股票操盘起劲往产业链上游蔓延。自后的布景是：一方面，OTA平台畴昔只饰演分销商的脚色，往产业链走，和旅馆品牌达成深度配合，有助于增强对供应链的掌控；另一方面，线下场景也能反哺线上。
除了平直投资旅馆，2021年，同程艺龙还晓示投资设立艺龙旅馆科罚公司，当年11月推出艺龙旅馆科技，暗示要推动住宿产业的数字化进度。
凭证国泰君安2022年发布的一份研报走漏，弥远稳坐中国旅馆限度前三甲的锦江、华住、首旅的EV/EBITDA估值区间，在疫情之前弥远保捏在10倍以上。受好意思股商场举座估值水平过火他身分影响，华住的EV/EBITDA估值区间保管在25-30倍区间。同口径下，希尔顿和万豪旅馆集团的估值空间均在15-20倍以上。由此可见，同程旅行以9.5倍的估值拿下弥远深耕高端旅馆商场的万达酒管，无疑是一笔好买卖。
收购完成后，同程旅即将何如协同，达到“1+1>2”的后果，是外界的良善重心。
OTA平台何如抗击抖音、好意思团的竞争
据逐日经济新闻，连年来，好意思团、抖音和OTA平台在旅馆预定商场的竞争越来越浓烈。旅游旅馆行业高等经济师赵焕焱以为，同程旅行收购万达酒管恰是为了抗击好意思团和抖音的竞争，而试图通过收购旅馆在供应链加深布局的不惟有同程旅行。
2024年3月的报说念走漏，携程其时已控股了国内高端民宿品牌“大乐之野”母公司，此举被视为携程加码非标住宿、抗击好意思团乡村民宿冲击的要津动作。
旅馆行业资深分析师王婷以为，OTA平台也在寻找新的业务增长点，旅馆业务动作贫窭营收来源则是贫窭增长地方。通过收购旅馆，平台不错平直获取谋划利润，拓展盈利渠说念。
财报数据走漏，住宿预订仍是OTA平台巨头们的中枢收入来源。2024年，携程住宿业务收入216亿元，占总营收40%。同程旅行的住宿预订管奇迹务收入47亿元，占总收入的27%。同比上年，两者都达成了两位数增长。
但战场早已不限于OTA平台里面。从完了看，这两年的抖音、好意思团在旅馆预订规模还是分走了“携程们”不少订单。《2024 抖音春日热门讲演》走漏，2024Q1抖音注册旅馆企业账号同比增长 20%，且抖音搜索旅馆的次数较上年前三季度同比激增 122%。抖音生涯办事 2024Q4又对 住宿行业给予引发政策。这一竞争态势下，同程蔓延产业链亦然保证事迹的势必之举。
华福证券暗示，2024Q4同程旅行达成营收42.4亿元，同比增涨34.8%，经养息净利润6.6亿元，同比增涨6.8%，经养息净利润率为15.6%，事迹高于预期主要来自于中枢OTA业务谋划利润率同比+6.8pct至28.4%，中枢业务盈利才智明显改善。
2024Q4同程旅行住宿业务收入为11.4亿元，同比增涨28.6%，其中国际旅馆保捏行业着手增速，全年业务量同比增长超110%；其他业务收入6亿元，同比增涨14.8%，其中艺龙旅馆科技平台保捏膨胀趋势，在营旅馆限度近2300家；度假业务收入7.8亿元，家具和办事价值驱动旗下旅行社门店超1000家。谋划利润端，同程旅行中枢OTA谋划利润9.8亿元，同比增涨44.4%，谋划利润率为28.4%，度假业务谋划利润1822万元，谋划利润率为2.3%。
其以为，同程旅行动作下千里商场OTA龙头，背靠腾讯和携程的流量及库存资源竞争上风卓著，国内业务竞争力捏续擢升；积极布局国际商场，有望推动中弥远收入&事迹增量开释。
国信证券研报指出，2024年同程旅行ARPU为73元，较2019年增长50%；孝顺100元以上的用户从2019年的7%擢升13%。奉陪效用优化，OTA谋划利润率从Q1/Q2分手-3.7/-2.2pct到Q3/Q4的+6.0/+4.8pct，盈利水平进入上行通说念。
国信证券暗示，旅游有望景气延续，办事滥用提振政策中枢受益。2025爽脆假期国内游东说念主次+6.3%，五一出游有望延续景气。2024年国内游七大节沐日东说念主次占全年35.8%，较2019年增多8.7pct，继前年政策商定法定节沐日新增至13天，政府积极饱读吹地方探索春秋假和落实带薪放假。详尽出游意愿不减与假期捏续优化，OTA有望充分受益。
其次，同程旅行国内平台预定量增速有望好于行业，出境游构筑新增长弧线。我国旅馆在线化率仍有擢起飞间（我国旅馆行业约40%+vs好意思国70%+），同程旅行积极推动用户线上预订培养、提高交叉销售（2024年平台为12%），并冉冉擢升频次与出行半径，重复APP与黑鲸会员增强粘性，国内游预订量增速有望好于行业。同期奉陪下千里出游需求更丰富，公司积极拓展出境游业务，2024年出境机票量/旅馆量分手增长130%/110%，2024年末占平台机酒收入约5%，后续有望接续擢升。
临了，同程旅行OTA业务利润率进入上行通说念。2024年公司OTA谋划利润率26.9%，比较于行业龙头30%+有擢起飞间，其中微信端歪斜老用户补贴重复营销ROI改善、固定用度谋划杠杆效应；新业务端出境游讨论2025年扭亏，中线更高客单价下利润率有望不低于国内。刻下相对行业形态与公司政策鼓励配合关联均相对康健，为利润率上行奠定基础。
交银国际证券一样以为，同程旅行OTA延续收入快速增长以及利润率同比擢升的趋势。五一假期左近，数据走漏热度有望再立异高，提振投资情怀。