民生证券股份有限公司邓永康，王一如，林誉韬，朱碧野近期对明阳智能进行研究并发布了研究叙述《2024年年报及2025年一季报点评：一季度事迹适应预期，静待风机量利建立》，给以明阳智能买入评级。
明阳智能(601615) 事件：2025年4月25日，公司发布2024年年报和2025年一季报，24年齐备生意收入271.58亿元，同比下跌3.43%；归母净利3.46亿元、同比下跌8.12%，扣非归母净利1.75亿元，同比下跌14.25%。2024年公司拟每股派发现款红利0.3041元（含税），所有拟派发现款红利6.54元（含税）。 单季度来看，24Q4公司营收为69.22亿元、同比下跌1.29%；归母净利-4.62亿元、同比吃亏收窄，扣非归母净利-5.03亿元，同比吃亏收窄。25Q1公司营收约77.04亿元、同比增长51.78%，归母净利3.02亿元、同比下跌0.7%，扣非归母净利2.87亿元，同比下跌1.35%。 此外，公司2024年计提减值损负约5.43亿元，其中信用减值约2.88亿元、钞票减值约2.55亿元，并已计入2024年度损益。25Q1计提信用减值约3787万元。 盈利水平日面，公司2024年毛利率约8.10%、同比-3.1pcts，股票操盘净利率1.37%、同比基本握平；2024Q4毛利率-12.68%、同比-9.95pcts，净利率-7.12%、同比+5.7pcts；25Q1毛利率13.19%、同比-7.4pcts，净利率4.15%、同比-2pcts。 从收入结构上看：2024年公司风机及配件收入约208.33亿元、同比下跌12.40%，毛利率-0.46%、同比-3.61pcts，2024年风机出货量约10.82GW、同比增长11.66%；发电收入17.29亿元、同比增长15.35%，毛利率57.14%、同比-5.86pcts；电站家具销售27.92亿元、同比增长34.21%，毛利率43.17%、同比+12.20pcts。 海风龙头进入公共化击球区：公司时刻研发握续干与，大型化升级+供应链处分上风超越；凭借区位上风、时刻上风等，海风装机畛域已登顶国内市集。公司国外海风布局跳跃，当今已齐备欧洲多国市集订单冲突；且公司在手订单充沛，2024年风机新增订单27.11GW、同比增长43%。 投资提出：咱们展望公司2025-2027年营收离别为442.9、508.3、535.0亿元，增速为63%/15%/5%；归母净利润离别为20.3、31.9、35.2亿元，增速为486%/58%/10%，对应25-27年PE为12x/8x/7x，保管“保举”评级。 风险请示：市集需求不足预期；钞票减值风险等。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增握评级1家；昔时90天内机构见解均价为13.58。
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