（以下本色从德邦证券《商贸社服行业板块周报：从韩国龙头丽珠兰，看三文鱼水光商场空间》研报附件原文纲目）投资要点：周专题：近期江苏吴中投资丽徕科技，布局PDRN“婴儿针”，咱们分析国外龙头丽珠兰商场进展，映射国内商场。水光针商场限制：环球增长合座提速，我国阔绰意愿及阔绰后劲居首：（1）环球商场：字据POLARIS Market Research数据，截止2023年，环球水光针商场限制仍是达到11.1亿好意思元，跟着医好意思东谈主群扩容与合规品种的加多，POLARIS MarketResearch瞻望环球商场在2032年扩容至23.8亿元，预期2023-2032年CAGR为8.8%；（2）中国商场：水光针商场需求高大，据德勤中国与艾尔建好意思学2024年一季度需求者调研，2023年，水光在中高收入医好意思需求者/医好意思后劲东谈主群的打针类医好意思调养技俩中均名依次一，阔绰占比诀别达43%/16%。2024年，31%的阔绰者探讨保管或加多水光针技俩，位列打针类技俩第一。水光针身分辨析：PDRN具备抗炎、抗明锐等特有功效：现时，水光针仍是迭代三代，且商场仍是出现胶原卵白添加、合营肉毒素调养等各异化疗法。空洞比对其他水光针产物，咱们觉得PDRN具备以下上风：（1）身分端：PDRN是从三文鱼DNA中径直索求的核酸物资，与东谈主体DNA碱基序列高度肖似，具有较低的免疫原性，不易引起过敏反应；（2）功效端：在抗炎、抗明锐等方面进展超越。龙头品牌丽珠兰全面布局PDRN/PN，利润空间丰厚：PN与PDRN均为从三文鱼中索求，其中PN为PDRN的二次精制，分子量更大，且具有三维立体复旧结构，更故意于养分经受和分子移动，但二者在功效和索求神色上各异不大，现时，丽珠兰具备skinbooster3+3、丽珠兰白瓷、丽珠兰三文鱼三种PDRN产物和四种PN产物，韩国velyb整形病院末端价大多在3000-4000元之间。PRP出口内销双增，反应水光针广泛商场：据PRP公司2023年报，医疗器械业务（以填充为主，PN用面部打针为主要产物之一）实现营收1361.4亿韩元，较2019年同时增长372.1%；其中内销/出口诀别实现949.7亿/411.7亿韩元，较2019年同时增长365.4%/388.3%。咱们觉得，在疫情后PRP营收高增或来自于水光针产物孝顺，产物速即爬坡且商场空间较大。国内商场映射：江苏吴中投资丽徕科技，布局PDRN水光针。字据江苏吴中2024年7月29日公众号解析，公司对丽徕科技投资，赢得其PDRN产物的独家职权，现时，PDRN溶液仍是参加临床锤真金不怕火阶段，在国内程度相对进步，有望成为国内首批上市的PDRN三类械产物。本周要点公司公告：（1）商贸零卖：1）周生生：24H1净利润5.0-5.5亿港元，同比下降33%-40%，主要由于金价新高和经济环境挑战带来的阔绰疲弱，导致珠宝钟表零卖收入下降且贵金属假贷按市值重估出现未变现亏蚀导致；2）康耐特光学：24H1营收9.76亿/+17.5%，归母净利润2.09亿/+31.6%，主要由于渠谈优化和产物升级、产物组合优化；（2）社会做事：1）锦江酒店：发布24年激勉探讨，
顶牛贷共授予股权800万股，24-26年扣非归母净财富收益率诀别≥5.8%/7%/8%、扣非归母净利润增速≥30%/65%/100%（以2023年为基数），两者均不低于对标企业75%分位数或同业业平均水平，主业利润率≥11%/12.5%/14%，每年新增开业酒店≥1200家或24-26年累计新开店≥3600家；2）长白山：24H1生意收入2.54亿元/+51.73%；归母净利润0.21亿元/+71.70%，景区接待搭客数目同增64.3%；3）步履教养：24H1实现生意收入3.9亿元，同增35.2%，扣非归母净利润1.4亿元，同增38.8%，系大客户策略奏效、品牌影响力提高、东谈主才梯队征战取得成效所致；4）米奥会展：24H1实现生意收入2.6亿元，同比-26.4%，扣非归母净利润0.37亿元，同比-50.2%，主要系部分展会本事改为下半年举办所致。本周要点行业新闻：1）抖音推出“多单立减”机制，即用户下单后，商家不错在后台成就限时优惠券，教导用户在限制本事内、同地址再次下单购买同店商品，以升迁复购率；2）京东百亿补贴进行弊端疏导，追加专项补贴用于援助好意思妆品类；3）资生堂集团上半年销售额微降0.5%，计算亏蚀27亿日元；4）胖东来调改永辉超市第二家门店生意，永辉超市已启动世界界限内调改；5）文化和旅游部联系追究东谈主暗示，饱读舞各地膨胀景区门票优惠、满减优惠，以推动文旅行业发展，泄露促增长惠民生的作用。投资提议：咱们在2024年7月4日外发的行业季度诠释《结构性分化，布局中报寻找α——好意思妆&零卖板块Q2回想及Q3策略》中提到，二季度社零低预期+地产收复弱+茅台批价下落，阔绰板块风偏下降，阔绰板块跑输大盘，但仍存在结构性行情，化妆品逾额收益明显、龙头公司618延续高增长，出海板块继续回升，从下到上选股龙头逾额收益超越。咱们预估Q3宏不雅阔绰仍旧偏弱，且三季度多个板块均为淡季，预估板块β逾额收益较弱，且7-8月慢慢迎来中报杀青期，把捏绩优公司的个股性契机。（1）短期视角：1）时间天神：儿童型产物及下千里商场渠谈秘籍深耕中国商场，国外通过产物质价比+大夫做事+实时托福有望霸占商场份额，预估高成长后劲。2）润本股份：中报超预期，慢慢迎来婴童照管旺季，新品不绝上新+抖音高增催化。3）江苏吴中：童颜针放量增长，布局胶原卵白、玻尿酸等多款产物。（2）恒久视角：1）巨子生物：明星单品增量明显，化妆品平台型逻辑慢慢杀青，储备多款胶原打针产物，咱们瞻望24年净利润对应21.25X PE。2）名创优品：预估国内同店慢慢收复，国外展店告成鼓舞，24年wind一致预期对应的估值13.45X PE，提议要点温雅。3）乖宝宠物：宠物食物龙头企业，产物研发、渠谈运营、多品牌打造进步，激勉探讨提振信心。4）赛维时间：半年报归母同增52%-65%、板块景气度高，Q3运转参加国外零卖旺季。风险教唆：末端需求疲软；行业竞争加重；客流回暖低于预期；经销商科罚风险
