华泰证券指出，2024年光伏行业基本面抓续下行，Q3价钱底部企稳，盈利身手环比改善。国内多部门屡次表态彰显对光伏产业的高度敬爱，供需计谋有望逐渐落地；国外非泰西商场光伏装机保抓高速增长，好意思联储降息有望驱动泰西需求保抓较高增速，行家光伏中永久高景气不时。短期计谋指点与商场化技能或将加快供给侧出清速率，行业供需错配有望逐季改善，产业链价钱和盈利有望还原至合理水平，运行新一轮朝上周期。建议存眷：1）具备新时刻属性的颗粒硅、新电板时刻代表厂商；2）计谋与商场化鼓动供需回转、估值相对低位的一体化及辅材龙头；3）出海好意思国进取企业。
全文如下华泰2025年瞻望 | 光伏：拐点已现，复苏在即
基本面底部信号明确，计谋指点+商场化出清驱动周期拐点朝上
24年行业基本面抓续下行，Q3价钱底部企稳，盈利身手环比改善。国内多部门屡次表态彰显对光伏产业的高度敬爱，供需计谋有望逐渐落地；国外非泰西商场光伏装机保抓高速增长，好意思联储降息有望驱动泰西需求保抓较高增速，行家光伏中永久高景气不时。短期计谋指点与商场化技能或将加快供给侧出清速率，行业供需错配有望逐季改善，产业链价钱和盈利有望还原至合理水平，运行新一轮朝上周期。建议存眷：1）具备新时刻属性的颗粒硅、新电板时刻代表厂商；2）计谋与商场化鼓动供需回转、估值相对低位的一体化及辅材龙头；3）出海好意思国进取企业。
中枢不雅点
国内供需计谋共振，非泰西商场高景气
国内顶层部门与行业协会屡次发表不雅点或出台计谋，有望指点光伏供需神气改善。1）供给端：中共中央政事局会议提议看守“内卷式”恶性竞争，国度动力局示意合理指点光伏上游产能拓荒和开释，光伏行业协会组织看守行业“反内卷”谈话会，并示意光伏组件低于成本投标中标涉嫌作恶，有望加强供给侧拘谨。2）需求端：动力法负责出台，国度发改委等六部委发布《对于放荡推行可再灵活力替代举止的领导见识》，有望提振光伏装机需求。泰西运行降息周期，有望驱动光伏装机保抓较高增速。非泰西商场不时高景气，印度、巴西、中东等地需求刚劲。咱们算计24-25年行家光伏新增装机520/600GW，同比+27%/+15%。
盈利底部已现，股票操盘静待供给优化
24年以来产业链价钱抓续下落，已击穿部分头部企业现款成本，行业盈利水平处于底部区间。Q3光伏行业净利润环比改善，主要系价钱底部磨底使得存货减值吃亏环比减少。计谋指引扫尾低端产能膨大，企业融资渠说念受限，抓续缩减成本开支，多个新投产能告示终结或宽限分娩，各圭臬开工率抓续下落，不停有企业出现计较难题并收歇重组。咱们从启停成本、行业神气、成本弧线等角度分析，以为硅料、电板、玻璃圭臬或最初完毕产能出清，25H1有望出现部分进取企业产能退出，供给侧矫正有望驱动行业加快出清。
看好颗粒硅、电板新时刻，出海好意思国企业有望享受高溢价
1）颗粒硅：成本上风彰着，居品品性抓续晋升，各地取消优惠电价布景下，颗粒硅经济性权臣，卑劣招供度抓续晋升。2）电板：TOPCon成为行业主流，0BB/叠栅等时刻鼓动恶果抓续晋升；HJT导入0BB、银包铜等降本格式，盈利身手抓续优化；BC量产恶果抓续冲破，产业化有望加快；钙钛矿GW级产线有望运行。3）好意思国商场：具备好意思邦原土产能和渠说念上风的企业有望享受好意思国商场高溢价红利，重叠IRA补贴，有望举高全体利润率水平。
瞻望2025：计谋指点与商场化出清驱动行业周期拐点朝上
供给侧计谋抓续落地，有望驱动产业链价钱企稳回升。自光伏行业协会公布一体化组件含税分娩成本为0.68元/W后，头部组件企业报价上涨，动力集团亦贬抑低于成本价的报价入围。二三线企业或将面对订单下降，有望加快供给侧出清速率，行业供需错配有望逐季改善，产业链价钱和盈利有望还原至合理水平，运行新一轮朝上周期。建议存眷：1）具备新时刻属性的颗粒硅、新电板时刻代表厂商；2）计谋与商场化鼓动供需回转、估值相对低位的一体化及辅材龙头；3）出海好意思国进取企业。
风险教唆：光伏需求不足预期，新时刻研发速率不足预期。