中国星河证券股份有限公司刘光意近期对立高食物进行扣问并发布了扣问讲解《2024年报与2025一季报事迹点评：奶油放量与渠说念拓展，事迹增长势头细密》，给以立高食物买入评级。
立高食物(300973) 节录： 事件：公司发布事迹，2024年终结营收38.4亿元，同比+9.6%；归母净利润2.7亿元，同比+266.9%；扣非归母净利润2.5亿元，同比+108.2%。25Q1营收10.5亿元，同比+14.1%；归母净利0.9亿元，同比+15.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+27.3%。 奶油大单品快速放量，主理渠说念变革机遇。24全年，分品类来看，冷冻烘焙/奶油/生果成品/酱料/其他烘焙原材料收入分袂同比-3.5%/+61.8%/-11.3%/-3.6%/+20.7%，其中，奶油业务收入高速增长，主要收货于公司UHT系列奶油家具保持隆重增长。分渠说念来看，主生意务经销/直销/零卖/其他收入分袂同比+12.7%/+6.1%/-43.7%/-9.9%，与公司配合的经销商向上1800家，直销客户向上600家。分客户类别来看，流畅渠说念/商超/餐饮、茶饮及新零卖等转变渠说念收入占比分袂约为57%/25%/18%，同比约+15%/中个位数下滑/+20%，其中流畅较快增长收货于稀奶油放量，新零卖高速增长收货于与高势能会员店配合。25Q1，公司终结双位数增长，预测收货于稀奶油大单品放量趋势延续，以及公司不绝主走漏员店、商超调改等渠说念变革带来的机遇。 用度端提质增效，主业盈利显耀改善。24全年，公司扣非归母净利率6.6%，同比+3.1pcts。具体拆分来看，毛利率31.5%，辉煌配资同比+0.1pcts，主要系渠说念结构变化所致。销售用度率12.1%，同比-1.4pcts，预测收货于公司精湛化惩处；惩处用度率6.7%，同比-2.9pcts，收货于公司严格把控高管等用度开销。25Q1，公司扣非归母净利率为8.3%，同比+0.9pcts。具体拆分来看，毛利率30.0%，同比-2.6pcts，主要系毛利率较低的直营渠说念占比提高以及油脂等老本高涨所致。销售用度率10.1%，同比-2.0pcts，主要归因于低用度率的直营渠说念占比提高；惩处用度率5.4%，同比-1.2pcts，延续24全年用度率优化趋势。 投资提倡：预测2025~2027年收入分袂为43.8/50.5/58.6亿元，同比+14.2%/15.3%/16.1%，归母净利润分袂为3.2/3.7/4.3亿元，同比+18.3%/15.8%/17.5%，对应PE为20/17/15X。咱们以为公司在烘焙范围家具力与供应链才调当先，一方面稀奶油大单品放量，另一方面积极拥抱山姆等新渠说念，畴昔事迹有望保持较好增长态势，保管“保举”评级。 风险辅导：需求下滑的风险，竞争强烈度超预期的风险，用度投放力度超预期的风险，食物安全风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；畴昔90天内机构指标均价为47.16。
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